実質利子率ｒと対外純投資ＮＦＩ
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閉鎖経済ではＮＸ＝０であることから、実質利子率ｒはＳ=Ｉと
なるような水準で決定される。
＜＜参考＞＞
ｒ（利子率）
↑
｜ ＼ → ＼ ／Ｓ＝Ｓ(r)
｜ ＼ ＼ ／
r'｜ ＼ ＼／
｜ ＼ ／＼
↑｜ ＼／ ＼
ｒ｜ ／＼ ＼
｜ ／ ＼ ＼Ｉ'＝Ｉ(r)
｜ Ｉ＝Ｉ(r)
０ ―――――――――――――――→Ｉ、Ｓ（投資；貯蓄）
S → S'
一方小国開放経済などのモデルでは、実質利子率ｒは世界利子率
r*で固定され（r*は世界貯蓄Ｓwと世界投資Ｉwが釣り合う水準で決
まる）ていた。
しかしこれから考える大国開放経済では、利子率ｒはどちらでも
なく「その中間をウロウロするモノ」だと考えられる。
というのもたとえば経済大国アメリカの金利を考えた場合、アメ
リカの実質利子率raが、世界利子率r*と同じではないからである。
しかしではアメリカの実質金利raがアメリカ国内の貯蓄と投資が
バランスする水準、すなわちＳa＝Ｉaとなる水準に近いかというと、
そうでもない。
アメリカは国内貯蓄Ｓaより国内の資金需要Ｉaの方がたいてい大
きいので、実質金利raは高くなる傾向にあるが、それでもＳa＝Ｉa
となる水準よりは低くなる。
開放経済だから海外からアメリカ国内へ流入する資金が大量にあ
り、その分金利水準は低くなっているのだ（といっても世界金利よ
りは高くなるわけだが）。
つまり大国開放経済モデルではまず、利子率ｒと対外純投資ＮＦＩ
（ネット・フォーリンインベスト？）の関係を重視しなければなら
ない。
大ざっぱに言うと大国経済の利子率ｒが世界利子率r*より高けれ
ば、資金が海外から集まってきてＮＦＩはマイナスになり、逆にｒ
がr*より低ければ資金は海外に流出する（つまりＮＦＩがプラス）。
すなわち対外純投資ＮＦＩは金利ｒの関数である。
これをＮＦＩ(r) と書くことにする。
ｒ（実質金利）
↑
｜ ＼
｜ ＼
｜ ＼
r* ｜---------- ＼
｜ ・＼
｜ ・ ＼
｜ ・ ＼
｜ ・ ＼
――――――――――――→ ＮＦＩ（対外純投資）
（資金流入） 0 （資金流出）
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閉鎖経済において国民貯蓄Ｓは全て国内投資に回されるから、式
としてはＳ＝Ｉである。
では開放経済における国民貯蓄Ｓはどこへ行く？ と考えれば、
国内投資Ｉと対外純投資ＮＦＩに行く、、ということになり、式で
表せば、
Ｓ＝Ｉ＋ＮＦＩ
ということになる。
で、このＳとＩとＮＦＩが何によって決まるかと言えば、国民貯
蓄ＳはＳ＝Ｙ－Ｃ－Ｇだから、国内総生産ＧＤＰと消費Ｃ＝Ｃ(Ｙ－
Ｔ)と政府購入Ｇによって決まり、一方ＩとＮＦＩは実質利子率ｒに
よって決まる。
国民貯蓄はこれまで何度も出てきたように「政府の政策によって
決まってしまう」ものだから、ある期間においては一定である。
となると、大国開放経済における実質利子率ｒは、下のグラフの
ような感じで決まることになる。
↑
｜ ＼ ｜Ｓ（一定）
｜ ＼ ｜
｜ ＼ ｜
｜ ＼｜
ｒ｜---------- ｜
｜ ｜＼
｜ ｜ ＼Ｉ(r)＋ＮＦＩ(r)
｜ ｜ ＼
｜ ｜ ＼
０ ―――――――――――――――→Ｓ、Ｉ＋ＮＦＩ
※Ｉ(r)＋ＮＦＩ(r)が右下がりなのは、実質金利が低いほど儲けが
でる投資が増えるからである。
そしてこの時この開放経済の実質為替レートがどうなっているか
を考えると、ＮＸ＝Ｓ－Ｉ＝ＮＦＩという関係から、
ＮＸ＝ＮＦＩ(r)
となり、下のグラフのように実質為替レートεが決まることになる。
↑
｜ ＼ ｜ＮＦＩ(r)
｜ ＼ ｜
｜ ＼ ｜
｜ ＼｜
ε｜---------- ｜
｜ ｜＼
｜ ｜ ＼ ＮＸ(ε)
｜ ｜ ＼
｜ ｜ ＼
０ ―――――――――――――――→ＮＸ
ＮＦＩ(r)
実質為替レートの変動は名目為替レートの変動につながる。
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■今週のまとめ
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大国開放経済の実質利子率は、Ｓ＝Ｉ(r）＋ＮＦＩ(r)となるｒ
に決まる。
実質為替レートεは、ＮＸ＝Ｓ－Ｉ＝ＮＦＩという関係から、
ＮＸ（ε）＝ＮＦＩ(r) となるεに決まる。
